استخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) في تقييم الأسهم

القيمة العادلة للسهم باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية

"كيفية استخدام نموذج CAPM لتحديد ما إذا كان السهم مقيمًا بشكل عادل"

نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) هو أداة مالية تُستخدم لتحديد العائد المتوقع على استثمار معين بناءً على مستوى المخاطر المرتبطة به. يعد CAPM من الأدوات الأساسية في تقييم الأسهم، حيث يساعد المستثمرين على تحديد ما إذا كان السهم مقيمًا بشكل عادل أو لا. في هذا المقال، سنستعرض كيفية استخدام CAPM في تقييم الأسهم مع أمثلة عملية لتوضيح المفهوم.

مكونات نموذج CAPM

1. معدل العائد الخالي من المخاطر (R_f): هو العائد الذي يمكن الحصول عليه من استثمار خالي من المخاطر، مثل سندات الخزانة الحكومية.

2. العائد المتوقع للسوق (E(R_m)): هو العائد المتوقع من محفظة السوق التي تحتوي على جميع الأصول المتاحة في السوق، وللتبسيط يمكن اعتبار S&P500 مثال على محفظة السوق

3. معامل بيتا (β): يقيس مدى تقلب السهم بالنسبة للسوق ككل. إذا كان معامل بيتا أكبر من 1، فهذا يعني أن السهم أكثر تقلبًا من السوق، والعكس صحيح.

معادلة CAPM

تُستخدم معادلة CAPM لحساب العائد المتوقع للسهم كما يلي:

• ERi​ = Rf​ + [βi * (ERm​−Rf​)]

حيث:

• العائد المتوقع على الاستثمار: ERi​=expected return of investment

• معدل العائد الخالي من المخاطر: Rf​=risk-free rate

• معامل بيتا للسهم: βi​=beta of the investment

• علاوة المخاطرة: (ERm​−Rf​)=market risk premium​
  

مثال عملي

لنفترض أن لدينا المعلومات التالية لتقييم سهم شركة X:

• معدل العائد الخالي من المخاطر (السندات الحكومية الأمريكية: 3%

• العائد المتوقع للسوق 8%

• معامل بيتا للسهم 1.2

يمكننا حساب العائد المتوقع للسهم باستخدام معادلة CAPM:

العائد المتوقع على الاستثمار= 3% + (1.2(8%-3%))

إذًا، العائد المتوقع للسهم هو 9%.

تقييم ما إذا كان السهم مقيمًا بشكل عادل

لمعرفة ما إذا كان السهم مقيمًا بشكل عادل، يجب مقارنة العائد المتوقع من CAPM بالعائد الفعلي المتوقع من السهم. إذا كان العائد المتوقع من CAPM أعلى من العائد الفعلي، فهذا يعني أن السهم مقيم بأقل من قيمته. وإذا كان العائد المتوقع من CAPM أقل من العائد الفعلي، فهذا يعني أن السهم مقيم بأعلى من قيمته.

على سبيل المثال:

• إذا كان العائد الفعلي المتوقع لسهم شركة X هو 7%، فإن السهم قد يكون مقيمًا بأكثر من قيمته لأن العائد المتوقع من CAPM (9%) أعلى.

• إذا كان العائد الفعلي المتوقع لسهم شركة X هو 11%، فإن السهم قد يكون مقيمًا بأقل من قيمته لأن العائد المتوقع من CAPM (9%) أقل.

مثال عملي

بعد أن راجع أحمد توقعات المحليلين على موقع Yahoo finance الخاصة بالسهم M وصل إلى قناعة أن سعره سيرتفع من سعره الحالي البالغ 20 دولارًا للسهم إلى سعر 26 دولارًا للسهم خلال العام المقبل. علماً أن

• الشركة لا تقوم بتوزيع أرباح

• معدل العائد الخالي من المخاطر (السندات الحكومية): 8%

• العائد المتوقع للسوق 16%

• معامل بيتا للسهم 1.7

هل يجب على أحمد أن يشتري السهم؟

استخدام CAPM لحساب العائد المتوقع

العائد المتوقع على الاستثمار= 8% + (1.7(16%-8%))= 21.6%

حساب العائد الفعلي المتوقع

العائد الفعلي المتوقع للسهم يعتمد على السعر الحالي والسعر المتوقع بعد عام:

العائد الفعلي المتوقع للسهم= (26-20)/ 20= 30%

مقارنة العوائد

• العائد المتوقع من CAPM: 21.6%

• العائد الفعلي المتوقع: 30%

بما أن العائد الفعلي المتوقع (30%) أعلى من العائد المتوقع من CAPM (21.6%)، فإن السهم يعتبر مقيمًا بأقل من قيمته، ويجب على المستثمر شراء السهم لأنه يتوقع تحقيق عائد أعلى من المتوقع بناءً على المخاطر المرتبطة به.

استخدامات أخرى لـ CAPM

1. تحديد تكلفة حقوق الملكية: تُستخدم CAPM لحساب تكلفة حقوق الملكية للشركات، وهو أمر ضروري في تقييم المشاريع والاستثمارات.

2. تقييم الأداء: يمكن استخدام CAPM لتقييم أداء المحافظ الاستثمارية ومدى توافقها مع المخاطر.

3. تسعير الأصول: يساعد CAPM في تحديد القيمة العادلة للأصول المالية بناءً على مخاطرها وعوائدها المتوقعة.

4. اختيار المحافظ: يساعد المستثمرين في بناء محافظ استثمارية تتوازن بين العائد والمخاطر.

خلاصة

نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) هو أداة فعالة لتقييم الأسهم وتحديد ما إذا كانت مقيمة بشكل عادل أو لا. من خلال مقارنة العائد المتوقع من CAPM بالعائد الفعلي المتوقع، يمكن للمستثمرين اتخاذ قرارات استثمارية مدروسة. يعد CAPM أيضًا مفيدًا في مجموعة متنوعة من التطبيقات المالية الأخرى، مما يجعله أداة أساسية في تحليل الاستثمارات.