استراتيجية الاستثمار بصافي-صافي القيمة
تقيم استراتيجية الاستثمار بصافي-صافي القيمة أسهم الشركة من خلال تقيم الأصول الجارية الصافية للسهم بعد التعديل للحسابات المشكوك فيها وتخفيض قيم المخزون.
استراتيجية الاستثمار بالقيمة الصافية الصافية (Net-Net Value Investing Strategy) هي نهج استثماري مٌتحفظ يركز على شراء الأسهم ذات القيمة باستخدام الأصول الجارية الصافية للسهم Net Current Assets Per Share (NCAVPS). وفقًا لوارن بافيت، فهذه الأسهم هي التي تكون أسعارها أقل من ثلثي NCAVPS.
يستخدم المستثمرون هذه الاستراتيجية كوسيلة لتحديد الأسهم التي تقل قيمتها عن قيمتها الحقيقية في السوق. يحسبون الأصول الجارية الصافية للشركة للسهم (NCAVPS) من خلال أخذ النقد وما يعادله، وإجراء التعديلات لحسابات الديون المشكوك فيها، وتقليل قيمة المخزون إلى قيم التصفية. ثم يتم الحصول على القيمة الصافية الصافية عن طريق طرح الالتزامات الكلية من الأصول الجارية المعدلة.
تعطي هذه الطريقة الأولوية للأصول الجارية، مما يوفر هامشًا من الأمان للمستثمرين ويهدف إلى تحديد الأسهم التي تقل قيمتها عن قيمتها الحقيقية. الفكرة وراء هذه الاستراتيجية هي شراء الأسهم بخصم كبير عن قيمتها الجوهرية، مع توقع تحقيق ربح عندما تدرك الأسواق التقيم الحقيقي لهذه الشركات.
للقراءة ذات الصلة:
ميزات الاستثمار بصافي-صافي القيمة
تقدم استراتيجية الاستثمار بصافي-صافي القيمة العديد من الفوائد للمستثمرين. وهذه بعض منها:
توفر استراتيجية الاستثمار بصافي-صافي القيمة هامشًا من الأمان عن طريق إعطاء الأولوية للأصول الجارية التي تعتبر أكثر سيولة وأقل مخاطرة.
تساعد المستثمرين على تحديد الأسهم التي تقل قيمتها عن قيمتها الحقيقية في السوق.
توفر الفرصة لشراء الأسهم بسعر أقل مع توقع تحقيق ربح على المدى الأطول.
تتخذ مبدأً منهجياً لتقييم الأسهم، مما يلغي التحيزات والعواطف من عملية اتخاذ القرارات الاستثمارية.
يمكنك أتمتة عملية الاستثمار. توفر إطارًا لتقييم الأسهم بناءً على مقاييس أساسية ملموسة.
مخاطر الاستثمار بالقيمة الصافية الصافية
مثل أي استراتيجية استثمار، تحمل استراتيجية الاستثمار بالقيمة الصافية الصافية أيضًا بعض المخاطر. أحد المخاطر الرئيسية هو أن السوق قد لا يصحح كما هو متوقع، وقد لا يزيد سعر السهم إلى قيمته العادلة، مما يؤدي إلى خسارة للمستثمر. الوقت ليس في صالحك
كما أن الشركات قد تواجه مشاكل مثل انخفاض المبيعات، انخفاض الهوامش، أو بيئة صناعية صعبة قد لا تنعكس في بياناتها المالية. هذا يمكن أن يجعل من الصعب على المستثمرين تقييم القيمة الجوهرية للشركة وأسهمها بدقة.
علاوة على ذلك، قد تؤدي استراتيجية الاستثمار بالقيمة الصافية-الصافية إلى تكوين محفظة مُركزة، حيث تركز فقط على مجموعة صغيرة من الشركات. هذا يزيد من المخاطر الإجمالية للمحفظة، حيث يمكن أن يكون لأداء سهم واحد تأثير كبير على عوائد المحفظة الإجمالية.
كيفية إنشاء محفظة استثمار بالقيمة الصافية الصافية
إليك الخطوات التي يجب اتخاذها عند إنشاء محفظة استثمار بالقيمة الصافية الصافية:
البحث: البحث وتحديد الشركات التي تناسب معايير الاستثمار بالقيمة الصافية الصافية. يتضمن ذلك مراجعة البيانات المالية وحساب الأصول الجارية الصافية للسهم (NCAVPS).
التقييم: تقييم الصحة المالية والاستقرار للشركات التي تلبي معايير القيمة الصافية الصافية. البحث عن شركات ذات ميزانية عمومية قوية وتدفقات نقدية إيجابية.
الاختيار: اختيار الشركات الأكثر جاذبية للاستثمار بناءً على قيمتها الصافية الصافية واستقرارها المالي. التركيز على محفظة متنوعة من 10-15 سهم على الأقل لتقليل المخاطر.
المراقبة: مراقبة المحفظة بانتظام ومراجعة أداء الشركات. النظر في بيع الأسهم التي لم تعد تقل قيمتها عن قيمتها الحقيقية أو التي وصلت إلى قيمتها الجوهرية.
إعادة التوازن: إعادة توازن المحفظة بشكل دوري لضمان بقائها متنوعة ومتوافقة مع أهداف الاستثمار الخاصة بك.
“تحليل البيانات المالية للاستثمار بقيمة الأصول الصافية (Net-Net)”
التركيز الرئيسي هو على الميزانية العمومية، التي توفر معلومات حول الأصول الجارية والالتزامات للشركة. لتحديد الأصول الجارية الصافية للسهم (NCAVPS)، يجب على المستثمرين اتخاذ الخطوات التالية:
حساب إجمالي الأصول الجارية عن طريق جمع النقد، وما يعادله، والديون المستحقة والمخزونات.
تعديل حسابات الديون المستحقة وخصم الحسابات المشكوك فيها وتقليل المخزونات إلى قيم التصفية.
طرح الالتزامات الكلية من الأصول الجارية المعدلة للوصول إلى الأصول الجارية الصافية. قسمة الأصول الجارية الصافية على عدد الأسهم القائمة للوصول إلى NCAVPS.
مقارنة NCAVPS بسعر السوق الحالي للسهم لتحديد ما إذا كان السهم يقل قيمته عن قيمته الحقيقية.
إذا كان سعر السهم أقل من أو يساوي ثلثي NCAVPS، يمكن اعتبار السهم فرصة استثمارية محتملة.
أنواع الشركات المناسبة للاستثمار بالقيمة الصافية الصافية
تناسب استراتيجية الاستثمار بالقيمة الصافية الصافية الشركات التي لديها ميزانية عمومية قوية، مع نسبة عالية من الأصول الجارية مقارنة بإجمالي الالتزامات. هذه الشركات عادة ما تكون في ضائقة مالية مؤقتة، مع أرباح منخفضة وتاريخ من الأداء الضعيف في السوق. أمثلة على الشركات المناسبة للاستثمار بالقيمة الصافية الصافية تشمل:
الشركات الصغيرة: قد يتم تجاهل الشركات الصغيرة من قبل المستثمرين الأكبر، مما يجعلها أكثر عرضة لكونها مقللة القيمة.
الشركات الدورية: الشركات التي تعمل في الصناعات الحساسة للدورات الاقتصادية قد تقدم فرصًا للاستثمار بالقيمة الصافية الصافية خلال الانخفاضات الاقتصادية.
كيف يمكن للمستثمرين تقييم القيمة الحقيقية لشركة بالقيمة الصافية الصافية؟
يمكن للمستثمرين تقييم القيمة الحقيقية لشركة بالقيمة الصافية الصافية من خلال:
مراجعة البيانات المالية للشركة لتقييم سيولتها وربحيتها وقدرتها على السداد.
النظر في موقع الشركة ضمن صناعتها وكيف يمكن أن تؤثر التغييرات في الصناعة على أدائها المستقبلي.
تقييم خبرة وسجل إنجازات فريق إدارة الشركة.
تحليل منافسة الشركة، بما في ذلك حصتها في السوق، ومعدل النمو، والربحية.
النظر في آفاق مستقبل الشركة، بما في ذلك خطط النمو، وخط إنتاج المنتجات، والأرباح المتوقعة.
البحث عن الأحداث أو التطورات التي قد تؤدي إلى إعادة تقييم سعر سهم الشركة.
استراتيجية الاستثمار بالقيمة الصافية الصافية-العوائد والأداء..
قبل أن ننتقل إلى النظر في الأداء، نذكر باختصار كتب بنجامين جراهام المسماة “المستثمر الذكي” و"تحليل الأمان". نوصي بقراءة كليهما، حتى لو كنت متداولًا على المدى القصير. فهي تحتوي على رؤى قيمة بغض النظر عن الإطار الزمني الذي تتداول فيه.
تم بحث استراتيجية بنجامين جراهام الصافية الصافية واختبارها الخلفي عدة مرات. دعونا نلقي نظرة على بعض النتائج والأدلة التجريبية:
الورقة البحثية الأولى التي ننظر إليها هي Benjamin Graham's Net-Net Stock Strategy لتوبياس كارلايل، سونيل موهانتي، وجيفري أوكسمان. لقد تابعوا واختبروا الاستراتيجية الصافية الصافية لأكثر من 24 عامًا، من 1984 إلى 2008، مع إعادة التوازن السنوي، وهنا نقتبس من ملخص الدراسة:
نجد أن العائدات الشهرية تبلغ 2.55%، والعائدات الزائدة باستخدام نموذج سوق بسيط تبلغ 1.66%. أما العائدات الشهرية لبورصة NYSE-AMEX للشركات الصغيرة ومؤشر الشركات الصغيرة تبلغ 0.85% و 1.24% خلال نفس الفترة الزمنية.
هل يمكن تطبيق نفس الاستراتيجية خارج السوق الأمريكي؟
الدراسات التي قام بها جراهام ومعظم الباحثين الآخرين بأبحاثهم عن الأسهم الأمريكية. ولكن هل يمكن تطبيق استراتيجية صافي الأصول الجارية لبنجامين غراهام خارج الولايات المتحدة؟
قامت يينغ شياو وغلين أرنولد بدراسة الأسهم المدرجة في بورصة لندن للفترة من عام 1981 إلى 2005 في بحث يحمل عنوان “اختبار استراتيجية بنجامين غراهام لقيمة الأصول الجارية الصافية في لندن”. وفي ملخص البحث، تم التوصل إلى أن الأسهم التي كانت لديها نسبة NCAV/MV أكبر من 1.5 أظهرت عوائد إيجابية بشكل كبير مع تعديل السوق (عائد سنوي يصل إلى 19.7% في السنة) على مدى خمس سنوات.
تعريف الشركات صافية الأصول الجارية: تم تعريف الشركات “صافية الأصول الجارية” على أنها تمتلك قيمة تصفية تزيد عن قيمة السوق بنسبة 50%. إذا اضطرت الشركة للتصفية، يمكن أن تبيع بأكثر من 50% من قيمة السوق.
NCAV (صافي الأصول الجارية): هو الفرق بين الأصول الجارية للشركة (مثل النقد والمخزون والمدينون والمستحقون) والالتزامات القصيرة الأجل (مثل الديون القصيرة الأجل والمستحقات للموردين).
يُحسب عادة على النحو التالي:
صافي الأصول الجارية=الأصول الجارية−الالتزامات القصيرة الأجل
MV (القيمة السوقية): هي قيمة الشركة في السوق، وتُحسب عادة من خلال ضرب سعر السهم في عدد الأسهم المتداولة.
NCAV/MV: هي النسبة بين صافي الأصول الجارية والقيمة السوقية. يُستخدم هذا المؤشر لتقدير مدى تقييم السوق للشركة مقارنةً بقيمتها الصافية الحالية.
إذا كانت النسبة أعلى من 1، فقد يشير ذلك إلى أن السهم مُقدّر بأقل من قيمته الصافية الحالية، وقد يكون مرشحًا للاستثمار.
استراتيجية الاستثمار بالقيمة صافي-الصافي جراهام: عفى عليها الزمن أم متميزة؟
آخر تقرير سنعتمد عليه هو “صافي-صافي جراهام: عفى عليها الزمن أم متميزة؟” بقلم جيمس مونتييه (2009) في الاستثمار بالقيمة. لم ينظر فقط إلى الأسواق الأمريكية ولكن أيضًا إلى الأسواق الدولية. الرسم أدناه يلخص النتائج:
تُظهر هذه الدراسات والأدلة التجريبية أن استراتيجية الاستثمار بالقيمة الصافية الصافية قد توفر أداءً متميزًا في بعض الأسواق والظروف، ولكن من المهم دائمًا النظر في المخاطر والتحديات المرتبطة بتطبيق هذه الاستراتيجية. يجب على المستثمرين أيضًا الأخذ في الاعتبار أن الأداء السابق ليس مؤشرًا على النتائج المستقبلية وأن الاستثمار في الأسهم يتطلب بحثًا دقيقًا وتحليلًا مستمرًا.
ما هي سلبيات استراتيجية الاستثمار بالقيمة صافية-الصافية؟
يبدو أن العوائد السنوية لأسهم القيمة الصافية-الصافية جيدة ومتفوقة. ولكن ماذا عن المخاطر؟ كيف تؤدي في الأسواق الهابطة؟
تظهر الدراسات السابقة التي ذكرناها أن أسهم القيمة الصافية_الصافية يكون أداؤها أسوأ في الأسواق الهابطة. على سبيل المثال، الجدول أدناه مأخوذ من مقال بعنوان: “لماذا وكيفية تنفيذ استراتيجية استثمار القيمة الصافية الصافية عالميًا” منشور على موقع quantinvesting.com:
كما هو ظاهر، فإن المحفظة 1-3، وهي محافظ تم إنشائها بحسب استراتيجية صافي-صافي القيمة، يكون أداؤها أسوأ بكثير من مؤشر S&P 500 عندما تنخفض الأسواق.
الخلاصة: حكمة وارن بافيت عن "الشركات السيئة"
الوقت هو صديق الأعمال الرائعة، وعدو الأعمال المتواضعة.
اعتاد وارن بافيت على الاستثمار باستخدام استراتيجة صافي-صافي القيمة عندما بدأ حياته المهنية. وأسما هذه الشركات “أعقاب السيجار”. لقد كانت شركات تحتضر، لكن كان لديهم نفخة أخيرة فيهم.
لاحقًا، جعله تأثير تشارلي مونجر يدرك أنه من الأفضل الاستثمار في الشركات عالية الجودة التي تدر الكثير من الأموال. إذا كنت تمتلك شركة ذات جودة عالية، يمكنك فقط الجلوس وعدم القيام بالكثير من المتابعة لاحقاً.
العديد من أسهم صافي-صافي القيمة هي شركات فقيرة، مثلها مثل دكان لصديق لك، قد يكون يتصف بالصفات المطلوبة ولكنه لا يسعى ولا يمتلك أي أداة لتنمية أعماله لاحقاً، وبالتالي احتمال أن تخسر فيها أموالك إذا امتلكتها لفترة طويلة وارد، تحديداً عندما تسوء الأوضاع الاقتصادية العامة..