كيفية تحديد قيمة السهم باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)

كيفية تحديد قيمة السهم باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)

عندما يتعلق الأمر بتحديد قيمة سهم شركة ما، فإن المستثمرين غالباً ما يعتمدون على نسب التقييم السريعة مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) أو نسبة السعر إلى المبيعات (P/S). هذه النسب شائعة لأنها سهلة الحساب والوصول، لكنها لا تأخذ في الاعتبار العديد من العوامل المهمة، مثل التدفقات النقدية المستقبلية أو المخاطر المالية طويلة الأجل. هنا يأتي دور نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)، الذي يعتمد على تحليل أكثر تفصيلاً وطويل الأجل لتقدير القيمة الجوهرية للشركات. في هذا المقال، سنوضح كيفية عمل هذا النموذج ولماذا يعتبر أكثر دقة من النسب التقليدية، مع تقديم مثال عملي يوضح كيفية استخدامه.

خمس نسب تقييم شائعة

قبل التطرق إلى نموذج التدفقات النقدية المخصومة، دعونا نلقي نظرة سريعة على أكثر النسب شيوعاً لتقييم الأسهم:

1. نسبة السعر إلى الأرباح (P/E): هي تقسيم سعر السهم على أرباحه لكل سهم. تعتبر هذه النسبة الأكثر استخداماً في تقييم الأسهم لأنها تشير إلى ما يدفعه المستثمر مقابل كل دولار من أرباح الشركة.

2. نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B): تقيس هذه النسبة قيمة السهم مقارنة بالقيمة الدفترية للشركة، وهي مفيدة لتقييم الأصول الثابتة للشركة.

3. نسبة السعر إلى التدفقات النقدية (P/CF): تشير هذه النسبة إلى الحالة المالية للشركة عبر قسمة سعر السهم على التدفقات النقدية التشغيلية.

4. نسبة السعر إلى المبيعات (P/S): تعكس هذه النسبة مقدار ما يكون المستثمر مستعداً لدفعه مقابل كل دولار من المبيعات.

5. عائد التوزيعات النقدية (Dividend Yield): يعبر عن التوزيعات النقدية كنسبة مئوية من سعر السهم الحالي.

رغم فائدة هذه النسب، إلا أن لها قيوداً واضحة. فهي تعتمد على بيانات تاريخية قصيرة الأجل، ولا تأخذ في الحسبان العوامل غير المالية التي قد تؤثر على مستقبل الشركة، مثل جودة الإدارة أو الموقع التنافسي. هذا هو السبب الذي يجعل استخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ضرورياً لتقييم أكثر شمولية.

النهج المتقدم لتقييم الأسهم: نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)

يعتمد نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF) على مبدأ أن قيمة الشركة الجوهرية تأتي من قدرتها على توليد تدفقات نقدية حرة في المستقبل. يتم خصم هذه التدفقات النقدية المستقبلية باستخدام تكلفة رأس المال المتوسط المرجح (WACC) للوصول إلى قيمتها الحالية، وهذا يساعد المستثمرين على تحديد القيمة الحقيقية للسهم بعيداً عن تقلبات السوق قصيرة الأجل.

كيف يعمل نموذج DCF؟

1. التنبؤ بالتدفقات النقدية المستقبلية:
   يبدأ التحليل بالتنبؤ بالتدفقات النقدية التي ستولدها الشركة على مدى السنوات القادمة بناءً على تحليل دقيق للأرباح، النفقات، والاستثمارات الرأسمالية.

2. حساب تكلفة رأس المال المتوسط المرجح (WACC):
   يتم احتساب WACC بناءً على تكلفة الديون وحقوق الملكية للشركة. هذه التكلفة تُستخدم كمعامل خصم لتحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية.

3. خصم التدفقات النقدية:
   بعد تحديد التدفقات النقدية المستقبلية، يتم خصمها باستخدام WACC للوصول إلى القيمة الحالية.

4. حساب القيمة النهائية (Terminal Value):
   بعد الفترة الأولية للتوقعات، يتم حساب القيمة النهائية للشركة باستخدام افتراض أن الشركة ستستمر في تحقيق تدفقات نقدية بمعدل نمو ثابت إلى الأبد.

5. حساب القيمة الجوهرية الإجمالية:
   يتم جمع القيم الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية والقيمة النهائية للوصول إلى القيمة الجوهرية الإجمالية للشركة.

   ---

لنأخذ شركة حقيقية كمثال، مثل شركة Apple Inc. (AAPL)، لحساب القيمة العادلة لسهمها باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF).

الخطوة الأولى: تقدير التدفقات النقدية الحرة المستقبلية

لنفترض أن التدفقات النقدية الحرة (FCF) لشركة Apple للسنوات الخمس المقبلة تم تقديرها كالتالي:

• السنة 1: 90 مليار دولار

• السنة 2: 95 مليار دولار

• السنة 3: 100 مليار دولار

• السنة 4: 105 مليار دولار

• السنة 5: 110 مليار دولار

الخطوة الثانية: حساب القيمة النهائية (Terminal Value)

لنفترض أن معدل النمو النهائي المتوقع بعد السنة الخامسة هو 2.5٪ (وهو معدل نمو متواضع بالنظر إلى حجم Apple). يتم حساب القيمة النهائية باستخدام المعادلة التالية:

إذا كان معدل الخصم (WACC) 8٪:

الخطوة الثالثة: حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية

نقوم الآن بخصم التدفقات النقدية الحرة والقيمة النهائية إلى قيمتها الحالية باستخدام معدل الخصم (8٪):

الخطوة الرابعة: حساب القيمة العادلة للشركة

نجمع جميع القيم الحالية للتدفقات النقدية والقيمة النهائية:

الخطوة الخامسة: حساب القيمة العادلة للسهم

لحساب القيمة العادلة للسهم، نقسم القيمة العادلة للشركة على عدد الأسهم القائمة. لنفترض أن عدد الأسهم القائمة هو 16.7 مليار سهم:

الاستنتاج:

بناءً على نموذج التدفقات النقدية المخصومة، تكون القيمة العادلة لسهم Apple هي حوالي 107.38 دولار. إذا كان سعر السهم الحالي في السوق أعلى من هذا الرقم، فقد يعتبر مبالغًا فيه، وإذا كان أقل، فقد يعتبر مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية.

---

هل ترغب في استخدام هذا النهج المتقدم في استثماراتك؟ انضم إلى قراء مركب للحصول على أفضل التحليلات والنماذج المالية لاتخاذ قرارات استثمارية أكثر ذكاءً ودقة.